外汇投资指南-影响外汇市场的因素
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利率走向
与汇率一样，利率也是一国经济政策中最重要的支柱之一。市场中的利率水平主要是由供求关系所决定的。作为货币的价格，如果货币供应量增大，尤其是银行体系中的流动性增大，则利率走低；如果货币供应量减小，尤其是银行体系中的流动性减小，则利率走高。随着全球经济一体化进程的发展，自70年代以来各国普遍在金融领域放松管制(Deregulation)，且汇率实现自由浮动，跨国的资本流动不断增加。由于逐利是资本的本性，在安全性和税率方面没有太大区别的情况下，资本总是愿意从利率低的货币流行利率高的货币。总体来讲，若一国利率上升，该国资产的吸引力会上升。一方面可以吸引本国的投资者将资本留在国内，另一方面也可以吸引外国投资者将资本投入进来。这样一来，势必推动本国货币的汇率走高。同样，若一国利率下降，该国资产对本国和外国投资者的吸引力也会下降，从各导致本国货币汇率走低。
由于各国的利率水平不断变化，其比较关系亦会发生变化，从而影响汇率的走势。在911事件发生之前，美国已经进入了降息循环，而911事件的发生更是加快了这种降息的速度。2001年1月1日时，联邦基金利率为6.50%，在911事件发生前已经降至3.50%。911事件发生后短短的不到三个月的时间内，官方利率再度降至1.75%。降息幅度如此之大，是多年来少见的。欧元区在2001年亦调降利率，但幅度要小得多。就在这一年，美国指标利率水平降至欧元区之下，亦降至英国等国家之下。2004年6月30日起，美国连续升息17次，每次的幅度均为25个基点，利率在2006年6月29日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议后达到5.25%，之后一直维持利率不变。而欧元区则是在维持2%的指标利率两年多后于2005年12月1日首度升息25个点达到2.25%。在2007年6月6日再度升息之后，欧元区指标利率已经达到4.0%。
由于各国流入美国的资本大多投向美国国债市场，研究国债收益率的变动亦可看出利率对汇率的影响。下图为美国两年期公债收益率（白线表示）和欧元区两年期公债收益率（红线表示）99年以来变动的对比图。从图中可以看出，随着官方利率的不断调降，美国两年期公债的收益率在2001年降至欧元区两年期公债之下，并在2002-2004年的大部分时间内保持这种状况。2005年这种情况发生了改变，由于美国连续升息，两年期国债收益率不断走高，大幅超越了欧元区，利差最多达到1.8个百分点。
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就在这几年间，美元兑欧元、英镑和日圆等主要货币亦经历了先跌后涨的局面。虽然一些市场人士将01年到04年间美元兑主要货币的下跌更多地归因于美国的双赤字，即贸易赤字和财政赤字。但美国国内利率水平的不断下降，导致美国资产吸引力降低，亦是主要原因之一，甚至可以说是更重要的因素。这从2005年美元的戏剧性走势上就可以看出来。
欧元、英镑、日圆、瑞郎等货币在2004年下半年均创出了数年高点，因此在2005年1月路透对53家银行进行的未来12个月汇率走势的调查中，中值预估为2005年底欧元兑美元在1.33，美元兑日圆为99。但实际情况确是，欧元和日圆兑美元全年分别下跌了12%和15%，年底时达到1.184和117.9。
是什么使得这么多家银行的分析师都预测失误呢？是美国的双赤字情况大幅改善了吗？答案是否定的。在这一基本面情况没有发生利好于美元的改变的情况下，市场人气为什么忽然在2005年导向美元了呢？虽然之前两年累计的大量美元空头部位使得市场部位状况趋于极端，欧元区官员发表干预性以及美国经济健康复苏等都可以被认为是这种转变的因素，但最重要的莫过于美国与其他经济体之间利差的变化了。随着美国利率水平的不断提高，以日圆等低利率货币为融资币，以美元等高利率货币作为投资对象的利差交易(Carry Trade)开始风靡起来。
自从美联储在1995年开始明确给出联邦基金利率目标之後，这一基准利率的变动便备受市场关注。2004年以来连续17次升息25基点的举措(前後经历格林斯潘和贝南克两任主席)，更是在渐进的基础上给经济及金融市场以深远的影响。问题在于，如何获知每隔六周就要围坐在巨大的椭圆形桌子旁边，指点美国经济江山和市场动向的联邦公开市场委员会(FOMC)的委员们，尤其是具投票权的委员们在想些什麽?又会做些什麽？
除了对每次利率决策後的政策声明以及褐皮书仔细研读以外，人们往往会去关注央行决策者们的言论，以判断他们在投票时的倾向。尽管有时会有收获,但在过去的18年间，人们听到的更多的是格林斯潘那晦涩且含糊其辞的，“只有他自己和上帝才能听明白的”(美国前财长奥尼尔语)论述，以及一些决策者间时不时不甚一致的言论。
鉴於格林斯潘在美联储内部一言九鼎的地位，以及其在会议前所做的包括内部沟通在内的准备工作，利率决策总是按照格林斯潘的意愿而做出。前联储理事梅尔在其所着的《联储岁月》(A Term at the Fed)一书中就对此流露出些许不满。不过也正因如此，格老的一举一动变得愈发受到市场的瞩目。“公文包美谈”指的就是投资者可以透过格老在走向FOMC会场时公文包的厚度来判断本次会议是否会调整利率.如果公文包很鼓,说明里面文件很多,准备很多,因此可能调整利率.相反,如果公文包很瘪,则表明利率可能维持不变。
然而，严肃的投资者当然不会永远只凭公文包的厚度来判断利率走向，正如交易商、分析师和投资者可以透过衍生品标售的结果来推断美国非农就业人口增长数字一样，市场人士可以通过在CBOT交易的联邦基金期货的价格来预测美联储利率调整的可能性。CBOT联邦基金期货的报价方式为“100 - 每日有效联邦基金利率均值”，如市场价格为94.75，则隐含的利率水平为100-94.75=5.25。每日有效联邦基金利率是由纽约联邦储备银行计算和报告的。合约到期结算时则是根据该有效利率进行现金结算。实际计算时需要考量的因素,一是利率变动的可能性,二是美联储议息会议在合约月份的哪一天召开。
目前的联邦基金利率目标为5.25%，假定X月合约的最新价格为94.74，鉴於X月议息会议的结果在18日下午发布，因此我们认定1-18日的有效联邦基金利率都为5.25%(周六和周日的有效联邦基金利率按照周五的数值计算)，19-30日则既可能仍为5.25%，亦有可能升息25个基点至5.50%。
假设升息25基点的概率为p，维持利率不变的概率为1-p，价格94.7400所对应的利率为5.26%，计算方法如下:
5.25%×(18/30)+[5.50%×p+5.25%×(1-p)]×(12/30)=5.26%
计算结果:p=0.1,即市场价格暗示9月18日会议上升息25基点的可能性为10%。
除可利用CBOT联邦基金期货来计算美联储调息几率以外，还可利用LIFFE的Euribor期货计算欧洲央行的调息概率，而市场对日本央行调息可能性的判断则可用日圆隔夜指数互换(OIS)和瑞士信贷基於OIS的指数来探知。
然而，利率当然不是唯一起作用的因素，而且在某些时段内，由于市场关注度的改变，其他一些因素甚至会显得更重要。这就要求投资者再掌握较为完善的信息后做出综合考量。
国际收支 (Balance of Payments)
国际收支是一个国家或地区在一定时期内，从国外收进的全部货币资金和向国外支付的全部货币资金之间的对比关系。若收支相等，则称为国际收支平衡。若收入总额大于支出总额，则称为国际收支盈余。若支出总额大于收入总额，则成为国际收支赤字。
国际收支逆差
在国际收支逆差的情况下，一国或地区进口的商品和服务要高于其出口。在商品和服务出现净流入的同时，该国将不得不用本币去买入外币来进行这种支付。因此，在外汇市场中就会有更多的本币卖家出现，汇率亦会随之走弱。本币走弱的过程将使得进口价格变得更加昂贵，但同时会令出口价格更加便宜。
国际收支顺差
在国际收支顺差的情况下，一国或地区出口的商品和服务要高于其进口。在商品和服务出现净流出的同时，其贸易伙伴将不得不用其自身货币来买入该国货币以进行这种支付。因此，在外汇市场中就会有更多的本币买家出现，汇率亦会随之走强。本币走强过程将使得进口价格变得更加便宜，但同时会令出口价格更加昂贵。
根据国际货币基金组织规定的方法和内容，国际收支平衡表包括经常项目、资本项目、错误和遗漏三大项。其中前两个项目是主要项目。在经常项目中，商品和服务的进出口占主要地位；在资本项目中，资本净流动占主要地位。因此，很多人喜欢用观察一国贸易收支以及资本净流动的方式观察一国的国际收支状况。
例如，分析师会观察美国的某个月的贸易收支情况和资本流动情况，来判断其国际收支的走向。由于美国自1976年以来一直是贸易逆差国，且逆差的数字不断扩大，同时美国是世界最大的吸引外国资本流入的国家，分析师会去关注美国每个月资本净流入的数字是否足以弥补其贸易逆差。如果前者远低于后者，则美元势必会受到负面影响。
2007年6月8日，美国商务部公布4月贸易逆差达到585亿美元，3月修正为624亿。而一周后由财政部发布的4月资本净流入数据亦达到1,118亿美元，完全可以弥补当月的贸易逆差。但3月时的净流入仅为301亿美元，不足以弥补贸易逆差。正因单个月的数据存在一定的波动性，投资者需连续追踪几个月的数据，求均值以便比较。有关美国经济数据对外汇市场的影响，将在后面的章节中详细讨论。
又一鲜活例证来自英国国家统计局于12月22日发布的2005年英国第三季经常帐数据。该季经常帐赤字扩大至纪录高位，为102.15亿英镑，相当于国内生产总值(GDP)的3.4%，为2000年第四季以来最高。在消息发布后，英镑兑美元和英镑兑欧元汇率旋即下挫，兑美元在数分钟内下跌了100个点。
政治因素
几乎每个市场人士都明白，汇率永远都不是简单的经济问题，而是与政治有千丝万缕的联系。这里面要说的政治因素包含两重意思，一是地缘政治因素，二是国内政治因素。
地缘政治这几个字近几年来在国内出现的频率越来越高，其对外汇市场的影响也是显而易见的。比如在伊拉克战争期间，从美军发射第一枚导弹起，到攻占首都巴格达，这期间美元兑欧元等主要货币的汇率跌宕起伏。但万变不离其宗。美军在战场上进展顺利的时候，美元兑欧元总是强势，而一旦显现出一些挫折的苗头，美元就会受到一定程度的压制。因此有人戏言，在这段时间，美元就等于美军，看着媒体上报道的有关美军的战场进展就足够了。
说到国内政治因素，则相对复杂一些。一国政府的更迭，政府高级官员的丑闻，选举因素等等，都能影响到本币的走势。例如，2005年以来，美元在美国联邦储备理事会(FED)不断加息的刺激下，一扫上年的颓势，兑主要货币表现强劲，兑欧元和日圆涨幅超过13%。但美元兑加元却因加拿大加息以及国际初级商品市场的迅猛涨势而表现不佳。但加元的强势却在11月初出现了“暂歇”的情况，原因就在于市场预计加拿大总理保罗马丁领导的少数派政府可能会因腐败丑闻而下台。总体而言，一国政治越稳定，则该国的货币就越稳定。
此外，诸如法国否决欧盟新宪法给欧元带来负面冲击等政治影响汇率的因素不一而足。这就要求广大投资者必须要耳聪目明，时刻关心国际上发生的焦点事件以及自己所投资货币的国家国内政治生态的重要演变。
央行干预
为了执行政府的既定政策，央行可能会干预外汇市场，以平息其所不愿看到的汇率的过度波动。央行对外汇市场的干预可以分为直接干预和间接干预两种。
直接干预
直接干预，即所谓在外汇市场中直接买入或卖出本币，卖出或买入外币。在这方面做得频繁也是最受到垢病就是日本央行。为了支持经济复苏，日本央行往往会在他们认为日圆汇价过高时人为压低日圆汇率，以支持国内的出口商。对于每年向海外出口价值4,000亿美元商品和服务的国家，这样做也并不令人感到奇怪。最新的例子则是新西兰央行的干预行动。在2007年6月7日意外升息之后，新西兰元兑美元随即大幅走高，创下22年新高。随后新西兰央行明确表示汇价处于不合理的极高水准，并数次入市干预。但并未立刻阻止住新西兰元的上涨势头。
很多投资者亦因害怕央行的干预而错失了很多获利的机会。实际上，这个问题是很简单的，如果一国货币的强势或弱势已经到了迫使央行入场干预的地步，这时候推动其走强或走弱的市场力量已经到了多么可怕的程度。尽管干预行动或许会给你带来几百点（有时只有100多点）的短暂账面损失，但难道你愿意与强大的市场力量对着干吗？
当然，对市场的干预并不是日本央行的专利，欧元在诞生后最初两年内的弱势亦曾迫使欧洲央行出面。这里要指出的一点是，对于外汇市场的干预存在着冲销式干预(sterilized intervention)和非冲销式干预(unsterilized intervention)两种基本方式。简单而言，所谓冲销就是指央行将干预中吸纳或释出的本币通过公开市场操作的办法再释出或吸纳回来。冲销式干预对汇率的调控可能无效，也可能有一定效果，但由于其不会引起货币供应量的变化，因此不会影响国内政策目标；非冲销式干预对汇率的调控效果明显，但它会引起本国货币供应量的变化，从而影响到国内政策目标。有鉴于此，投资者有必要关注一下央行在干预后发表的声明或其他渠道得到的信息，来判断此次干预是否为影响更大的非冲销式干预。
有人说，长期来说，央行的干预行为总是成功的。当然对此亦不乏反对意见。不过，对于广大外汇投资者而言，央行干预带来的更多的是机会，尽管你必须要用止损的方式限制潜在的风险。
间接干预
除了直接干预外汇市场以外，央行还可以通过干预国内市场的方式来影响汇率，即通过调整国内利率来引导汇率走向。其具体实现机制如下：央行通过对国内市场干预可以影响国内市场的资金供求，这转而可以推升或降低市场利率，从而最终推高和压低汇率。如果国内市场资金供给增加，则利率会下降，压迫汇率走低。如果国内市场资金供给减少，则利率会上升，推动汇率走高。
以日本为例，日本央行可以通过从金融机构买入公债的方式向金融体系注入高于其所需的资金，这些资金如果没有其他用途的话，将流入这些机构设在央行的准备金活期账户中――此账户中的存款无利息收入――这些超量的资金令利率保持在接近于零的水平。而日本的零利率与美国不断加息所造成两国间利率差正是2005年日圆兑美元汇率大跌的原因之一。
投机活动
没有人能说得清外汇交易中到底有多少是投机活动，多少是与实物贸易相关的兑换活动，但投机活动占据每日外汇交易活动的大多数则是不争的事实。投机活动令汇价背离基本面的情况并不少见。不仅是外汇市场，股票市场、债券市场、期货市场、衍生品市场等等都存在着类似的问题。
市场人气
外汇市场并不总是按照符合逻辑的方式运行。一些看不见的因素，诸如市场人气、人的内心感觉、投资者的认知，以及对不同的国际国内政经事件的分析等等都会对汇率产生影响。不过，市场人气一边倒的时候，也就是该警觉的时候了。
新闻
消息面对汇市的影响是巨大的。经常会出现的情况是，在完整的报道还没有出来的情况下，市场就已经以巨大的波动对传闻或快讯做出了回应。这里说的突发新闻主要是指以下一些情况：
- 央行出人意料地宣布调整指标利率；
- 财政部长或央行行长发表讲话；
- 发生恐怖袭击或爆发战争；
- 政治面发生出人意料的状况，如政变或领导人被暗杀等；
- 发布的经济数据超出或低于市场预期；
- 大型公司合并或破产消息；
- 地震、海啸等严重的自然灾害；
- 某国发生经济危机或货币危机。
2006年1月4日，墨西哥加利福尼亚湾发生里氏6.7级地震，市场立即对此做出反应。美国公债价格触及当日高点，而美元兑欧元和瑞郎的汇率则跌至日低。这里需要指出的一点是，交易圈中总有一些小道消息流传，这些消息有时被证明是准确的，有时是错误的。无论正确与否，都会给市场带来振荡。而且交易商的消息渠道很多，往往比公众更早获知并做出反应。
流动性
假期对汇市的影响往往体现在汇价被夸大的波动上。一般而言，一年中有两个时间段汇市的交投相对清淡，交投量相对较小。一个是夏季，因一些基金经理等外出度假。另一个就是圣诞节一直到新年这段时间。
机构仍是汇市交投的主体，因此在每年最重要的圣诞节到来前离场也就是意料之中的事了。虽然交投的量减少了，但这并不意味着价格的波动会减小。恰恰相反，在很多时候，市场流动性的不足反而会夸大价格的涨跌，因为很少的几个买单或卖单就足以影响市场。
2004年对美元多头是悲惨的一年，欧元等主要货币屡创新高，这种走势并没有因为12月底圣诞节的到来而发生改变。在圣诞节到新年的一段时间内，欧元等货币多次大幅上探。因此，越是交投清淡，就越要做好出现较大波动的心理准备。
除了一年当中的情况以外，一天当中也存在不同时间段流动性高低不均的情况。北京时间晚上8:00到凌晨2:00这段英美市场同时交易的时间段流动性最大。而市场之间的衔接时段，诸如东京市场和欧洲市场交接的时间段，由于流动性较低，成为了日本央行选择进行干预的最理想时机。
技术点位
由于有很多市场人士参照技术分析进行操作，因此一些技术图表上的重要阻力位和支撑位就变得非常关键。假定欧元兑美元最近三日每天在接近1.0900时就会回落至1.0850，则将1.09认为是关键阻力位。一旦突破，则欧元可能开启一波新的趋势性上涨。当然，由于利用黄金分割等办法探求阻力为和支撑位的应用太过广泛，一些利用人们的这种心理进行虚假指引的假突破也就应运而生了。
经济数据
凡汇市交易者，很少有人会完全不参考经济数据去做投资。每天我们都能从电视、报纸、网络等媒体上获悉美国、加拿大、欧洲、日本、澳大利亚等国经济数据发布的日程以及最新发布的数据情况。“盯数据”也成了很多投资者的日常作业。多数情况下，重要数据的“好”与“不好”都会引起市场相应的波动，从此意义来说，“盯数据”是完全必要的。但有几点需要投资者特别注意。
第一，观察一个数据的“好”与“坏”，主要参照指标不是该数据前次的表现，而是在公布之前市场对本周（本月或本季）数据的预期。通常情况下，在数据发布前，汇价就已经把市场的预期消化进去了。如果实际数据与预期值相差很大，则将引发汇率的大幅波动。
第二，不单单要看本次数据的强与弱，还要看上次发布的数据是否有大的修正。假定，美国10月非农就业人数增加了10万人，市场此前预估为增加15万，实际数据显然不及预估值。但同时劳工部将9月和8月的新增就业人数分别由10万和5万调高至15万和10万。总体看来，如果没有特殊情况的话，此次数据发布对美元的总体影响应该是正面，而非负面的。
第三，除了要看标题数据以外，还要看分项指标。例如，在投资者都非常在意就业市场的时候，供应管理协会(ISM)发布的制造业和非制造业数据中的就业分项指数就会备受关注，有时甚至会超出整体数据本身。
以下用实例来展示经济数据的作用。我们选择最重要的美国就业报告来演示什么叫做过山车。2006年1月6日，星期五，这又将是一个疯狂的周五，因为每月一次的就业报告固定将在当月的第一个周五发布。市场此前预计为12月非农就业人口会增加20万人，上个月则是增加21.5万人。北京时间晚上9:30分，数据准备出炉。标题数字为增加10.8万人，较预期值低9.2万，美元兑主要货币随即下跌。这里需要特别说明的一点是，数据公布后几秒钟到十几秒钟内汇率就会剧烈波动，交易量大增。这显然不是交易员在看到数据并做出分析后再进行交易的结果，因为人的动作不可能这么快。实际上，随着科技的发展，越来越多的交易员在使用自己设计并不断完善的交易系统来进行交易。电脑程式会在数据公布前设置自动的买卖单，一旦发现公布后的标题数据达到提前设置的条件就进行交易。这就造成了一个问题，即来不及对数据做进一步很深的分析。
由于劳工部同时还公布11月数据由21.5万人上修9万至30.5万人，几乎完全弥补了比预期低出的数字。交易员们忽然觉得该数据也不是那么差，于是纷纷买回美元。美元兑主要货币慢慢回升至接近数据公布前的水平。交易员和分析师此后开始得以细致地分析该就业报告，观察各个分项指数，并研究该报告对未来经济和货币政策走向的影响。他们发现，虽然11月的上修弥补了12月的遗憾，但由于12月的数据更加及时，更能体现就业市场最新的变化，因此更能预示经济和货币政策的走向。于是，在第二轮思考过后，美元又重回跌势。美元兑日圆跌幅最大。当然，这里面也存在着关键水准止损单被触发和期权保护被解除等因素，但影响当日市况振荡剧烈的根源还是在于非农就业报告。
数据的影响是巨大的，但数据也会有欺骗性，即不按常理出牌的情况。这可能有很多种原因，比如就美国经济数据而言，一般投资者看到的“市场预期”通常是数据发布前1-3天对很多金融机构的分析师所做调查得出来的，完全可能与数据临近发布时市场人士实际的预期值有所出入。这种出入或许源自调查对象的广泛性问题，或许来自数据发布前半天一些新的事态发展等。因此，关注“市场预期”，但不可完全依赖。另外，在单边市中，数据的影响往往会被巨大的投机氛围所盖过。
其他相关市场
随着世界经济一体化，以及科学技术的金融领域的广泛应用，全球的资本流动越来越便利。资本的逐利本性使其总是不断寻找最能获利的领域，因此资金在不同市场之间的流转也就是自然而然的事情了。在这种情况下，外汇市场也必然受到其他一些市场的影响，诸如初级商品市场，股票市场等。如果石油输出国组织(OPEC)宣布减产，这将推高油价，这对美元的影响要小于对欧洲和日本的影响。日圆亦最可能受到该消息的打击，因日本的石油需求完全依赖进口，对日本经济冲击最大。股市的涨跌亦牵引着许多国际资本的神经，率创新高且前景良好的股市势必会吸引外资流入，从而提振本币。而美国的债券市场则是包括日本和中国等外国央行使其巨额外汇储备保值增值的重要场所，每次美国公债的拍卖都会吸引很多人的目光。这些目光所投向的是“间接竞标者”这一包含了外国央行竞标数量的重要数据。若亚洲国家央行大幅抛售美债，势必对债市甚至美元造成很大影响。
衍生品
随着衍生品市场的蓬勃发展和新的衍生品产品的不断涌现，其越来越成为市场中具有重要影响力的因素。芝加哥商业期货交易所(CME)下属的国际货币市场(IMM) 中各个币种的净期货部位已经成了预示现汇价格的先行指标。而场外期权的盛行使得一些重要的行使价所在水平成为多空双方争夺的焦点。
